全世界央行货泉政策不同步 美元短缺将成风险隐患

　　全球央行货币政策不同步美元短缺将成风险隐患

　　随着美国经济逼近充分就业水平、增长回归潜在增速、通胀温和回升，美联储在2015年首度加息已逐渐成为市场共识。然而，美国并非加息阵营中的 势力。发达经济体中新西兰央行已经率先加息，而在2015年英格兰保险机制

　　在美元短缺新周期与新兴市场金融风险新周期下，保障全球美元流动性供给，在危机爆发时提供防护显得格外重要。

　　2013年10月31日，美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行、加拿大央行和瑞士央行将原有的双边性流动性互换协议转换成长期货币互换协议，以美联储为中心的六家央行货币互换网络正式形成。美联储互换网络将深刻改变全球美元流动性供应机制，由此也深刻地改变了现有的国际货币体系，在全球经济进入美元短缺新周期的背景下，这一改变所具有的意义将更为重大。一方面，对于参与该网络的国家而言，在危机发生时，该网络将成为这些国家更为快捷的美元流动性供应渠道。在美元短缺新周期下，该网络作为全球美元流动性供给新机制对于这些参与国的重要性将进一步增强；另一方面，由于该网络所包括的国家是有限的，于是在参与国与非参与国之间形成了一条无形的分界线。随着新兴市场金融风险新周期的开启， 需要这一网络支持的新兴市场国家却处于该网络之外，由此而造成国际货币体系中新的结构性矛盾。

　　然而，这个货币互换网络存在一个重大缺憾，就是仅仅覆盖了六家央行，构建了一个比较局限的“货币互换俱乐部”。这对于未来可能出现的广泛的汇率市场动荡、资本流动紊乱、新兴市场挑战而言，并无更多含义。因此，为了防范货币政策不同步带来的潜在风险，未来全球性政策协作可以在两个方向上着力：一是打造一个更具包容性、更多国家参与的多边货币互换制度安排；二是建立区域性的货币互换网络。比如，亚洲区域央行之间的货币互换就比较活跃，如果亚洲经济金融体系遭遇比较严峻的挑战，这个区域性的货币互换网络将会发挥非常有益的稳定作用。

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