张茉楠：结构性通缩要挟全世界经济

　　当前，欧元区、日本 、中国等多个经济体的通货膨胀率持续下行。低通胀正在全球范围内蔓延，并可能进一步带来通缩风险，这背后的深层次因素到底是什么？在全球流动性总体比较充裕，多国继续实施量化宽松政策的大背景下，全球通缩风险却持续增强，这背后既包括世界经济增长迟缓、总需求不足等原因，更凸显出一些深层次的结构性因素：全球经济仍难以摆脱深度调整压力，全球已由国际金融危机前的快速发展期进入深度结构调整期。全球经济复苏步伐低于预期，产出缺口依然保持高位，一些国家仍然在消化包括高负债、高失业率在内的金融危机的后续影响。由于劳动力人口老龄化、劳动生产率增长缓慢导致全球经济潜在增速下降和价格总水平下降，当前的通缩更多是结构性通缩。

　　首先，银行数据显示，美国以外地区以美元计价的非金融企业债务超过了9万亿美元。与通货膨胀相比，通货紧缩同样会给全球带来非常大的风险。

　　 ，全球主要经济体处于劳动人口周期变化的拐点。从长期因素来看，2008~2014年这个时间周期叠加了美国和中国这两个全球 大经济体的劳动人口周期拐点。相关研究显示，以15~64岁劳动年龄人口比重来衡量，美国和中国在2006~2009年经历了劳动年龄人口周期峰值，欧元区国家和日本人口周期此前已于1988~1992年见顶，人口结构变化直接导致储蓄与消费结构变化，消费增长趋于停滞或放缓，这是导致供给失衡，以及产能过剩，并进一步引发价格总水平下滑的重要因素。

　　笔者认为，2015~2018年全球层面通胀率仍将维持在低位，全球平均通胀率约为3.0%~3.5%左右，发达经济体因为需求不足而导致其主要通货膨胀率仍然低于2%的长期目标，其未来5年的通胀预期也只是逐渐接近2%。

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