化工行业分化加剧 复合肥产业10股价值严重低估

　　塑胶五金网讯：　截至9月29日，数据显示，当下已有118家化工上市公司发表三季度业绩预告，除两家业绩不肯定外，业绩预喜(包括续盈)的企业达到66家，占比56%。化工行业涉及多个子行业，子行业之间业绩分化显著，化纤、新材料、复合肥等业绩表现突出。

　　行业分化加剧

　　在这118家公司中，业绩预增、略增、续盈跟扭亏企业分别为28家、21家、9家跟8家，预喜企业达到66家，占比55.9%;业绩报忧公司中，预减、略减、首亏跟续亏企业分别为6家、18家、15家跟11家。

　　若以净利润增速下限计，57家公司前三季度完成净利同比增长，增速在30%以上的公司有34家;增速在50%以上的公司28家;同比翻倍的有21家。

　　从主营业务方面看，油价跟环保等因素仍是决定业绩的重要因素。

　　在石油化工领域，东华能源、上海石化等6家公司发表了业绩预告，东华能源跟上海石化净利增速较大。但中石油、中石化尚未发表业绩预告，所以还难以评估行业整体状况。当中，东华能源预计1-9月完成净利润13689.03万元至15970.54万元，同比增长200%至250%;上海石化预计前三季度净利扭亏为盈，上半年公司完成净利润17亿元。因为三季度油价大幅下降，东华能源跟上海石化均表态，国际原油价格的波动、国内能源政策跟市场需求的走向以及将来经济走势等均存在一定的不肯定性，可能会影响业绩预告的准确性。

　　基础化工领域，受益于原料成本大幅下跌，涤纶行业净利润同比增幅较大。荣盛石化预计，前三季度完成净利润15000万至22000万元，净利润变动幅度在1143.10%至1723.21%，成为当下化工行业业绩“增速王”。荣盛石化表态，公司紧抓聚酯涤纶行业转暖的机遇，聚焦主业，稳健经营;同时上一年同期基数较低，因此净利润较上一年同期大幅增长。

　　油价下降也使很多化工产品的价格失去成本支撑，导致部分企业业绩下滑。卫星石化、黑猫股份、大庆华科跟华鼎股份等公司业绩均出现下滑。当中，卫星石化预计，前三季度净利润为-22653.48万至-15857.43万元。公司表态，因为原油价格波动，大宗商品价格存在下行危险，拖累丙烯、丙烯酸及酯的市场行情.

　　粘胶行业则受益于环保政策下的产能收缩，自8月以来价格走出一段升势。澳洋股份预计，前三季度完成净利润6500万至8500万元，同比完成扭亏为盈。公司表态，这主要因为粘胶短纤价格上涨，粘胶短纤业务利润水平有所上升。此外，公司在报告期内实现对澳洋健投收购事项，三季度对澳洋健投合并报表。

　　复合肥等子行业表现突出

　　新材料及复合肥等行业持续稳健增长。

　　受风电政策等因素影响，中材科技风电叶片市场需求增加，预计前三季度完成净利25079.99万至28662.84万元;净利润同比变动250%至300%。

　　三聚环保预计，前三季度完成净利润58000万元-58500万元，同比增长106.80%-108.58%。公司表态，催化剂、净化剂等能源净化产品(剂种)销售业绩稳定增长，能源净化综合服务等业务稳步推进。当中，能源净化综合服务收益增长较快，致使公司经营业绩大幅增长。

　　当下有三家钛白粉公司发表业绩预告，除安纳达出现亏损外，佰利联跟金浦钛业均业绩增长，预计前三季度分别完成净利润5166万-6458万元及 9000万-10000万元，同比分别增长100%-150%及162%-192%。两公司均表态，报告期内钛白粉产销两旺，成本有所下跌。

　　复合肥板块中，新都化工、史丹利、金正大及辉隆股份净利润均持续至少20%以上的增长。新都化工受复合肥销量上升及氯化铵价格回升影响，前三季度净利润增长率在50%-80%之间。金正大预计，前三季度完成净利润101867.88万至110017.31万元，净利同比增长25%至35%。公司表态，以套餐肥新产品推广为主线，以品牌建立、顾问式营销、重点县建立、渠道开发跟优化跟市场终端亮化等为手段，普通复合肥、控释复合肥销量稳步增长，硝基复合肥、水溶肥等新型肥料销量增长迅速。

　　值得注意的是，很多农化行业企业开始尝试信息化跟“互联网+”战略，并在业绩上有所体现。诺普信预计前三季度完成净利润19591.12万至 23153.15万元，净利润变动幅度为10%-30%。公司表态，业绩增长主假如来于产品结构优化、市场推广力度加强以及互联网业务的发展。

　　吉林化纤(000420)：竹纤维是粘胶高价运行受益 大产品

　　受棉花减产的影响，我们预计相当长的一段时间内棉花、粘胶仍将持续较高的价格水平。棉短绒本来就供给不足，本年更是雪上加霜，因此发展木浆、竹浆等棉浆取代产品势在必行。吉林化纤是国内 大的竹纤维供应商，市场占有率90%以上，公司拟扩张产能以持续行业率先地位。竹纤维成本稳定，价格紧盯粘胶短纤，在粘胶价格高位运行的状况下，竹纤维受益 大。公司当下估值低廉，提供公司 评级为买入，目的价10.85元。

　　支撑评级的要点

　　受棉花减产及供应偏紧影响，我们预计棉花、粘胶短纤价格在相当长的一段时间内将持续高位运行。

　　竹纤维成本稳定，售价参照粘胶短纤，在终端产品市场上，竹纤维产品一般比纯棉产品高一倍，我们认为竹纤维是粘胶价格高位运行中受益 大的产品。

　　公司拟进行产能扩张，我们预计扩张实现后公司竹纤维、竹浆粕产能分别为8 万吨/年、13万吨/年。

　　评级面临的主要危险

　　原材料价格大幅波动的危险;下游需求出现较大幅度波动的危险。

　　安诺其(300067)：行业发展空间重大增持

　　前三季度完成每股收益0.22元。前三季度，公司完成营业收入1.4亿元，同比增长5.09%;完成归属于母公司所有者净利润2129万元，同比下滑26.44%;前三季度公司完成EPS0.22元，同比下滑38%。

　　因为开拓市场等因素，产品毛利率有所下跌。本年前三季度公司产品销量比上年同期增加870吨;销售毛利率38.18%，比本年中报下跌2.18 个百分点，主要原因是：1、染料原材料价格上涨，如华东市场的苯胺产品，本年4月份以来向来处于涨价态势，价格涨幅达23%;2。公司为了拓展市场，针对部分重要客户实行优惠价格。

　　5500吨滤饼项目已经开始试生产。公司募投项目包括5500吨滤饼项目、6000吨分散染料项目。当下5500吨滤饼项目已经开始试生产，三季度产生经济效益83万元。这两个项目分别于明年3月、12月正式投产。

　　新民科技：超细旦FDY景气度提高进军跨越式成长

　　投资要点：涤纶长丝供不应求，行业景气度保持提升。国内市场对差别化涤纶的需求占全部涤纶产量的30%以上，预计2013将超过40%。而现有的国内生产并不能满足市场对FDY的需求，涤纶长丝市场呈现供不应求的现象。此外，国内生产设备进军淘汰周期，同时全球卷绕设备的制造能力有限，限制涤纶长丝生产能力的快速扩张。公司在这个儿背景下，使用现有的资本平台大力发展超细旦FDY，将来业绩将快速增长。

　　江南高纤：小纤维大市场目的价10元

　　支撑评级的要点

　　我们测算了卫生巾、纸尿裤等产品的需求，发现将来五年纸尿裤、成人失禁品将是ES纤维需求拉动的核心，我们预计将来五年ES纤维需求将增加20万吨。

　　考虑到公司行业龙头地位及将来三年净利润增长率有望超过30%，我们提供目的价10.15元， 提供买入评级。

　　华联控股：全年业绩肯定性高谨慎增持

　　公司土地储备成本较低，项目将来盈利空间较大，但估值略高于行业平均水平，下调评级为“谨慎增持”。

　　沈阳化工：成长性高进军强周期性

　　公司主营业务有四块：一是以生产PVC糊树脂为主的氯碱化工业务;二是炼油装置，主要生产汽柴油跟丙烯;三是以自产丙烯为原料，生产丙烯酸及酯跟环氧丙烷;四是近日刚投产的CPP装置，主要生产乙烯跟丙烯。CPP项目给予了石化景气周期的弹性。在目前的产品价格下，CPP项目一个月大致可以给予1000万左右的税前利润。则给予了较为稳定的盈利。自2009年年初成品油定价新机制实施以来，国内炼油行业出现了转机，上半年装置贡献了将近一个亿的税前利润，是公司主要的盈利来源。

　　江山化工：产能高速扩张买入

　　投资要点：

　　当下DMF已经存在事实意义上的价格联盟;此外江山化工内蒙江山远兴公司距离煤炭跟甲醇资源更近，成本核算较东部地区要低上近千元;更有主要原材料的甲醇等产品在海外气头低价产品的冲击下，价格上涨速度要低于DMF，所以我们认为接下来的至少一年半左右时间DMF的利润水平将能维持在 11.75-13%的合理区间。DMAC公司产品价格是标杆，并且氨纶行业的高景气度支持DMAC产品的高毛利，此外公司拓展高纯产品也将带来更高利润空间，再次公司产能的加大将带来规模效应。

　　沧州明珠(002108)：薄膜管材比翼双飞买入

　　管材业务配套齐全，不断受益基础设施建立。公司PE管业务拥有行业内 为齐全的配套能力，将来将不断受益中国城镇化建立、新农村建立以及西气东输工程建立。公司本年管材管件产量预计为4.6万吨，明年收购的芜湖项目完成满产，总产能为5.1万吨。公司将来仍有可能通过收购或别的方式异地建厂，加大产销规模。

　　BOPA薄膜产能迅速增长，同步拉伸技术全