中金：经济增速低位趋稳 货泉政策仍要放松

　　GDP同比增速略好于预期。2014年4季度GDP同比增速7.3%，与3季度持平，略好于我们和市场预期的7.2%。4季度GDP季调后环比增速从3季度的1.9%回落至1.5%。2014年全年GDP增速7.4%(符合我们的预期).

　　工业增加值增速低位反弹。12月工业增加值同比增速7.9%，较11月升0.7个百分点，高于我们和市场预期的7.4%。季调后环比增速回升也较明显。背后原因部分是11月APEC临时冲击的低基数。分行业看，制造业工业增加值显著回升0.8个百分点，这与12月出口交货值增速大幅回升3.4个百分点吻合，显示主要受出口回升带动。

　　固定资产投资增速低位趋稳。12月固定资产投资累计同比增速15.7%，符合市场预期。12月当月同比增速14.9%，与11月持平。如果用PPI指数消涨，12月实际同比增速18.2%，较11月的17.6%回升，显示投资增速低位趋稳。如果看季调后环比增速从1.02%反弹至1.21%，也显示投资渐稳的迹象。

　　·制造业投资止跌是带动12月固定资产投资增速走稳的主要因素。12月制造业投资增速与11月持平。在PPI通缩加剧，利率仍高的背景下，制造业投资趋稳超出预期。

　　·基建投资仍然是投资增速的重要稳定器，2014全年增速继续保持20%以上。

　　·12月社会消费品零售总额同比增速11.9%，高于市场和我们的预期的11.7%。剔除价格因素后的实际增速11.5%，较11月升0.3个百分点。

　　总体看，12月及4季度经济增速显示出低位趋稳的迹象，但12月工业增加值反弹幅度较大，部分原因是11月的低基数因素，另外经济增长动能仍处低位，实体经济利率水平仍高，货币政策仍须继续宽松。

(责任编辑：DF118)