张茉楠：强势美元周期会给世界带来甚么

　　当前，全球经济的不平衡性复苏也加剧了全球货币政策，全球股市、债市、汇市，以及货币格局的分化，强势美元周期将会给世界带来什么？

　　2008年金融危机以来全球经济的调整大致可以分为两个阶段： 阶段是2009年至2011年中，其经济特征是以新兴市场为主导的再工业化过程，受益于扩张性的经济政策，新兴市场尤其是金砖国家增长强劲；第二个阶段是2011年下半年至今，经济的主要表现是新兴市场增长受制于通胀和资产价格泡沫的压力，经济持续下行，而以美国为首的发达经济体则逐步完成了私人市场的去债务化，经济逐步走出底部，开始回暖复苏。

　　从经合组织(OECD)综合 指标来看，当前全球经济总体处于弱复苏阶段，但结构分化明显。美国经济2011年底部之后开始上行，欧洲经济2012年底部之后回升，G7市场整体上呈现逐步复苏的趋势。相反，新兴市场从2011年之后表现相对低迷，特别是受到美联储QE退出影响，普遍遭遇资本外流、货币贬值以及金融市场动荡的冲击。

　　美联储加息周期有望在2015年展开。尽管当前美联储主观上对加息依然很谨慎，但根据全球金融市场的多数机构预测，美联储在2015年9月启动 加息很可能成为大概率事件。2014年6月FOMC会议纪要中细化了美联储加息使用货币政策工具的种类与方法，基本确定了以超额准备金率 IOER为中心，使用隔夜逆回购利率RRP来构筑略低于IOER的“利率下限”，从而形成有效利率区间的加息机制。联邦基金利率目标调整幅度为25bp，即 加息可能上调25bp或50bp.

　　相比之下，主要发达经济体货币政策正在走向大分化，欧洲央行推出QE，有将量化宽松进行到底之意。日本经济依旧在衰退边缘徘徊，特别是鉴于日本通胀率增速缓慢，日本央行决定在货币政策方面为经济提供更多支撑，以防止2014年4月的消费税率增加导致经济继续下滑，并实现2%的通胀目标。日本央行将增购政府债券，并将扩大从大宗商品价格下跌，南非、巴西等资源生产国的经济将面临一次大调整。这些国家经常项目顺差减少甚至出现逆差后，不得不靠资本项目净流入维持资金周转，这将进一步加重偿债压力，导致经济脆弱性大幅上升。2015年全球新一轮金融动荡将不可避免。

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