人民币狂跌引贬值耽忧 中间价流露央行真实用意

　　1月26日，人民币对美元即期汇率延续贬值趋势，继上周大跌近200基点后，今日人民币即期再暴跌超过250基点，盘中较中间价折价达1.9%，料将创下2008年12月以来的 大两天跌幅。

　　根据央行规定，自2014年3月17日起，欧版QE将会从价与量两个角度对人民币产生影响。汇价传导较快，目前为止，美元指数已充分反应欧洲量化宽松的影响，人民币对美元短期贬值空间有限。

　　他认为，从中期看，在未来一季至半年间，欧版QE将令欧洲银行业增加对中国等新兴经济体的信贷和国债购买量，从而阶段性地推动资本流入大陆，反而会支撑人民币汇率。

　　谢亚轩分析，一旦人民币贬值预期变强，会导致人民币需求下降，令大陆货币政策放松的效果打折扣，因此央行势必会有所考量。一位国内城商银行交易主管表示，境外对人民币汇率的贬值预期增强，驱动更多套利盘，将使境内汇价跟随境外走弱。

　　从中间价读懂央行真实意图

人民币中间价和即期汇率走势图

　　与即期汇率任性暴跌不同，目前人民币中间价属于缓步贬值，近两个交易日分别贬值95和42个基点。谢亚轩表示，这反映出央行维稳的意图。此外，国内仍未全面松绑汇率监管，人民币未来走势，仍要看中国人民银行的态度。

　　事实上，尽管从11月以来人民币即期汇率持续贬值，但代表央行意愿的汇率中间价波动一直很小，甚至在12月份略有升值，截止1月26日，汇率中间价为6.1384，对应即期汇率 大贬值2%的上限为6.2612，这意味着目前6.2542的即期汇率已接近下限，如果央行不主动下调汇率中间价，则即期汇率继续大幅贬值的空间已近乎尾声。

　　市场人士认为，目前央行并不希望人民币贬值，这从缓慢贬值的中间价便可见一斑。若中间价大幅度低开，意味官方鼓励市场做空人民币，这将增加资本流出压力并造成人民币进一步贬值，这样的恶性循环不是央行所愿见到的。央行的态度至关重要，人民币汇率后期走势除了要看欧元以及国际美元指数动向外，人民币中间价及央行的动态，将是主导未来人民币汇率走向的关键。

　　毫无疑问，人民币汇率在2015年存在贬值压力，但人民币在推行国际化的重要当口出现明显的贬值确相当困难，或许目前仅能够预期人民币汇率依旧维持当前的双向波动态势。

　　中信建投指出，人民币的阶段性贬值带有主动成分，不会出现大幅贬值的主观和客观动因；人民币对美元小幅贬值，对其他主要货币升值较多，总体仍为强势货币。

　　货币政策或与汇率政策协调

　　去年11月22日，央行时隔2年后 开启全面降息，短端利率下行空间打开，市场对央行后续降准降息预期强烈，货币宽松导致汇率走弱，与美联储资产负债表收缩和加息预期推动美元指数走强形成对比。

　　货币政策层面，央行放松政策面临两难选择。一方面，新兴市场资金流出风险使得央行在政策选择上更加注重底线思维，防止系统性风险，降低海外市场对国内经济、地方债、利率汇率工具出现矛盾时，央行可能更多以内部目标为主。

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